美聯(lián)儲料將降息25個基點，超級儲預市場押注激進降息前景
美聯(lián)儲將于當?shù)貢r間29日公布利率決議，央行央行市場普遍預計將降息25個基點，周襲把聯(lián)邦基金利率下調(diào)至3.75%~4.00%區(qū)間，美聯(lián)尤其是計再降息在近期美國通脹數(shù)據(jù)低于預期之后。
今年前八個月，日央美聯(lián)儲政策制定者曾一直保持按兵不動，行歐以等待評估關(guān)稅及其他政策調(diào)整對經(jīng)濟的料按影響。今年夏季招聘大幅放緩后，超級儲預官員們于9月決定將基準利率下調(diào)25個基點。央行央行在當月發(fā)布的周襲點陣圖中，他們預測年底前還將再降息兩次。美聯(lián)
眼下，計再降息盡管市場仍擔憂關(guān)稅可能加大通脹壓力，日央但近期美國勞動力市場顯現(xiàn)疲軟跡象，行歐市場已完全計價美聯(lián)儲降息的預期。同時，由于美國聯(lián)邦政府停擺導致多項經(jīng)濟數(shù)據(jù)推遲發(fā)布，市場將關(guān)注周二公布的10月消費者信心指數(shù)。此外，投資者還將重點關(guān)注美聯(lián)儲在決議后的措辭，以捕捉未來利率下調(diào)幅度與速度的信號。
瑞士百達財富管理美國高級經(jīng)濟師崔曉對第一財經(jīng)記者表示，美國經(jīng)濟正面臨一個悖論：勞動力市場顯露疲態(tài)，但GDP增長仍保持韌性。今年多重因素交織共同解釋了這種脫節(jié)現(xiàn)象，這些因素包括：關(guān)稅政策、“大而美法案”（“One Big Beautiful Bill”）、財富積累不均、限制性移民政策以及人工智能熱潮。她說，“K型經(jīng)濟”的概念頗具啟發(fā)性，即不同人口群體和產(chǎn)業(yè)之間的經(jīng)濟表現(xiàn)顯著分化。
在她看來，樂觀情景是隨著美國明年上半年財政刺激措施（以更大規(guī)模退稅的形式）落地，低收入家庭經(jīng)濟狀況將得到改善，“K型”缺口將會收窄。其他上行風險包括人工智能引領下的生產(chǎn)力爆發(fā)和房地產(chǎn)市場的周期性復蘇。反之，雖然我們預計其勞動力市場將維持“低招聘、低解雇”模式，但裁員增加可能顯著削弱消費。此外金融市場的調(diào)整可能抑制財富效應，導致高端消費減少。“盡管近期因美國政府停擺導致數(shù)據(jù)有限，美國第三季度增長似乎依然強勁。但我們預計該國經(jīng)濟增長將在年底放緩，隨后在明年初迎來周期性復蘇?！币虼?，她稱，“我們維持今年美聯(lián)儲還將再降息兩次的預測，并預計2026年上半年將再降息兩次，使最終利率降至3%~3.25%的區(qū)間。”
利率期貨市場目前也已幾乎完全消化了美聯(lián)儲本周降息25個基點、12月再降息一次、甚至明年3月進一步降息的預期。摩根士丹利投資管理公司固收團隊負責人卡瓦達（Vishal Khanduja）表示：“目前的背景要讓市場放棄對接下來兩次會議總共降息50個基點的定價，將會非常困難，因為很難證明偏離市場預期的合理性?！?/p>
市場激進押注降息前景的同時，美聯(lián)儲主席鮑威爾也未給市場預期“澆冷水”，但美聯(lián)儲內(nèi)部對于降息前景確實存在分歧。包括圣路易斯聯(lián)儲主席穆薩萊姆、堪薩斯城聯(lián)儲主席施密德、明年將獲得FOMC投票權(quán)的克利夫蘭聯(lián)儲主席哈馬克和費城聯(lián)儲新任主席保爾森在內(nèi)的數(shù)位地區(qū)聯(lián)儲主席均已表達了類似觀點。9月公布的利率預測顯示，在美聯(lián)儲19位決策者中，有9人支持今年最多再降息一次，其中7人傾向于不再降息。這些官員們擔心通脹再次抬頭。
哈馬克本月公開表達了對服務業(yè)價格飆升的憂慮。數(shù)據(jù)顯示，非住房核心服務通脹已連續(xù)四個月同比漲幅超過3%。
保爾森本月在上任后的首次政策演講中也稱：“長期通脹預期的穩(wěn)定性是貨幣政策可信度的關(guān)鍵試金石，因此完成使通脹率回歸2%的任務，對美聯(lián)儲而言至關(guān)重要?！?/p>
就連美聯(lián)儲鴿派理事沃勒，近期也因通脹強勁增長與勞動力市場疲軟之間的矛盾信號，呼吁謹慎降息?！皟烧咧斜赜幸蛔儭Ｒ唇?jīng)濟增長放緩以匹配疲軟的勞動力市場，要么勞動力市場復蘇以匹配更強勁的經(jīng)濟增長。”他稱，還值得一提的是，美國政府停擺期間官方數(shù)據(jù)的缺失，可能將使美聯(lián)儲官員的政策判斷難上加難。
日本央行料將按兵不動，但釋放鷹派信號
日本央行將于10月30日公布貨幣政策決議。知情人士本月稍早透露，日本央行官員認為，即使經(jīng)濟正在朝著實現(xiàn)其價格目標方面發(fā)展，本周也沒有加息的緊迫性。但他們同時表示，最早在12月加息的條件正在形成。
此次會議將是日本新任首相高市早苗上任后的首個會議。高市的就任加劇了植田和男以及其他日本央行官員做出決策的難度，他們需要尋找合適的時機，將借貸成本提高到1995年以來的最高水平。高市上任后并未對利率政策發(fā)表過評論，但她去年曾表示過加息是“愚蠢的”。同時，日本的通脹率一直居高不下之際，美國總統(tǒng)特朗普的關(guān)稅對美國和日本經(jīng)濟的影響仍然存在不確定性。最近日元的疲軟還恐帶來新一波通脹壓力。
在會議前的最后一次演講中，植田和男也并未努力扭轉(zhuǎn)市場預期，基本只是重申了日本央行的立場，即如果經(jīng)濟前景實現(xiàn)，他們將加息。日本央行在去年7月加息一度引發(fā)日本股市創(chuàng)紀錄的三天下跌，此后學會了加大與金融市場溝通的力度。三菱UFJ研究與咨詢公司首席經(jīng)濟學家小林信一郎（Shinichiro Kobayashi）表示：“在如此背景下，日本央行將保持觀望。雖然日本央行官員不會直截了當?shù)卣f，但由于高市，他們現(xiàn)在不得不暫停。” 根據(jù)隔夜掉期市場定價，交易員在會議前四個工作日對加息的押注為10%。小林信一郎稱：“如果日本央行意外加息，將有引發(fā)市場震蕩的風險。”
事實上，與美聯(lián)儲分歧越來越大類似，在9月利率決議中，也已出現(xiàn)高田創(chuàng)?和?田村直樹兩位政策委員會委員反對維持利率不變決策的情況。他們提議將基準利率從0.5%上調(diào)至0.75%，認為通脹存在上行風險，需通過加息應對物價壓力。法巴銀行首席日本經(jīng)濟學家河野龍?zhí)桑≧yutaro Kono）稱：“此次會否出現(xiàn)更多委員反對按兵不動，也是本次會議值得關(guān)注的焦點之一?！?/p>
此外，許多日本央行觀察人士預計，該行可能會發(fā)出某種鷹派信號，以防止日元進一步走弱。本月稍早，日元對美元匯率創(chuàng)下八個月新低，又已跌破150美元的關(guān)鍵關(guān)口。
野村證券首席策略師Naka Matsuzawa表示：“盡管美日利差縮小，但日元幾乎沒有反彈的跡象，這表明日本央行可能已經(jīng)落后于收益率曲線。因此，日本央行有必要暗示加息即將到來，且未來不僅僅有一次加息，而是會徹底恢復加息進程?！?/p>
與此同時，日本金融期貨協(xié)會和東京金融交易所數(shù)據(jù)顯示，日本散戶投資者本月將日元凈空頭頭寸規(guī)模從9月的1.62萬億日元降至1.06萬億日元（69億美元），為2024年11月以來最大調(diào)整。這表明，如果日本央行不發(fā)表鷹派評論來緩和日元疲軟，投資者也將感到失望。
歐洲央行、加拿大央行將如何決策
歐洲央行也將于10月30日公布貨幣政策決議，市場預計歐央行將按兵不動。不僅本次會議，在通脹小幅反彈與歐元走強的雙重影響下，多位歐央行官員已排除進一步降息可能。盡管9月通脹率從8月的2.0%小幅回升至2.2%，但歐洲央行9月會議紀要稱，其政策“足夠穩(wěn)健”，可以應對任何通脹沖擊。歐洲央行行長拉加德9月30日也曾表示，歐元區(qū)對美國貿(mào)易政策的處理好于此前預期，通脹風險“得到了充分控制”。
同時，在增加財政支出，尤其是歐盟最大經(jīng)濟體德國增加財政支出的預期中，歐元區(qū)增長前景也保持穩(wěn)定。上周五最新公布的歐元區(qū)綜合采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI） 為52.2，高于9月的51.2，遠超市場預期的51，升至2024年5月以來最高水平。該數(shù)據(jù)已連續(xù)第十個月位于榮枯線上方。上述調(diào)查預測，受訪者預計歐元區(qū)經(jīng)濟今年、明年和2027年將分別增長1.2%、1.1%和1.4%。
一份10月15日~22日的調(diào)查顯示，市場人士也預計，隨著通脹率保持在2%左右，經(jīng)濟穩(wěn)步發(fā)展，歐洲央行在2024年6月~2025年6月整體降息200個基點后，此次將連續(xù)第三次將利率保持在2.00%不變。近72%（88人中有63人）預計，歐洲央行今年都將保持存款利率不變，57%（79人中有45人）甚至預計到明年年底都將維持目前利率水平，也就是本輪降息周期基本結(jié)束。
先鋒集團的高級經(jīng)濟學家瑞特薩薩（Shaan Raithathatha）表示：“歐洲最近經(jīng)濟活動不再疲軟，通脹數(shù)據(jù)可控，關(guān)閉了歐洲央行再次‘降息’的窗口，預計政策利率直到2026年底，都將保持在2.00%?！?/p>
加拿大央行將于10月29日公布貨幣政策決議，市場預計在通脹回升與經(jīng)濟增長放緩并存的背景下，該行將連續(xù)第二次降息25個基點至2.25%，以應對美國關(guān)稅威脅下的疲弱經(jīng)濟。
加拿大9月通脹數(shù)據(jù)顯示整體CPI同比上升2.4%，超出市場預期的2.3%，核心通脹指標（剔除波動較大的能源和食品因素）也普遍走高。但加拿大經(jīng)濟面臨的多重壓力，包括失業(yè)率維持在7.1%的頑固高位，企業(yè)投資與招聘意愿低迷等。受美國關(guān)稅言論引發(fā)的避險情緒波及，加拿大上季度GDP年化收縮1.6%，出口領域首當其沖，鋼鐵、鋁材和汽車等關(guān)鍵品類出口承壓。為此，截至上月，加拿大央行已累計降息250個基點。
雖然本周降息基本板上釘釘，但部分經(jīng)濟學家對該行進一步降息前景保持謹慎。調(diào)查顯示，21位受訪市場人士中大部分預測，本次降息后，隔夜利率直到明年年底都將維持在2.25%，恰好觸及加拿大央行中性區(qū)間下限，既不刺激也不抑制活動。只有少數(shù)受訪者押注利率將進一步降低至2%以下，理由是通脹黏性與財政支持的潛在增強。