11月4日，船王杉杉股份（維權(quán)）公告披露公司控股股東杉杉集團及其全資子公司實質(zhì)合并重整案第三次債權(quán)人會議結(jié)果：《重整計劃（草案）》未獲表決通過。杉杉生變

　　本次《重整計劃（草案）》系由江蘇新?lián)P子商貿(mào)有限公司（下稱“新?lián)P子”）、集團江蘇新?lián)P船投資有限公司、重整主遇阻中國東方資產(chǎn)管理股份有限公司深圳市分公司以及廈門TCL科技產(chǎn)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱“TCL產(chǎn)投”）四方組成的任元聯(lián)合體遞交。

　　此次重整草案被否意味著，林入“民營船王”任元林牽頭的船王四方聯(lián)合體跨界入主杉杉股份的資本計劃，在最后關(guān)鍵環(huán)節(jié)遭遇重挫。杉杉生變當(dāng)日，集團杉杉股份收盤大跌7.86%。重整主遇阻

　　三大核心組別集體否決

　　此次重整表決于2025年10月21日以網(wǎng)絡(luò)會議形式啟動，任元表決期于10月30日17時屆滿。林入

　　據(jù)杉杉股份公告，船王職工債權(quán)組和稅收債權(quán)組表決通過了重整計劃草案，杉杉生變但有財產(chǎn)擔(dān)保債權(quán)組、集團普通債權(quán)組和出資人組三大核心組別均投出反對票，導(dǎo)致方案最終未能通過。

　　據(jù)了解，有財產(chǎn)擔(dān)保債權(quán)組、普通債權(quán)組和出資人組涉及的債權(quán)與股權(quán)金額占比較高，是決定重整方案命運的關(guān)鍵力量，而職工債權(quán)組和稅收債權(quán)組的債權(quán)規(guī)模相對有限。

　　這一表決結(jié)果顯示，核心利益相關(guān)方對當(dāng)前重整方案的認可度不足，折射出杉杉集團重整背后復(fù)雜的利益博弈。

　　杉杉股份2025年三季報顯示，前三季度實現(xiàn)扣非凈利潤2.23億元，同比激增512.94%，核心資產(chǎn)偏光片與負極材料業(yè)務(wù)仍處于成長賽道，這讓市場對其重整價值保持高度關(guān)注。

　　禍起“換將”風(fēng)波？

　　這場備受矚目的重整自啟動之初就波瀾不斷。

　　2025年3月20日，寧波市鄞州區(qū)人民法院裁定杉杉集團與朋澤貿(mào)易實質(zhì)合并重整，隨后啟動投資人遴選程序，歷經(jīng)兩輪篩選，最終確定由任元林旗下新?lián)P子牽頭組成四方聯(lián)合體，擔(dān)任重整投資人。

　　根據(jù)2025年9月29日簽署的《重整投資協(xié)議》，聯(lián)合體擬合計取得杉杉集團及朋澤貿(mào)易所持杉杉股份23.36%的控制權(quán)，受讓股份對價約為32.84億元。

　　遴選過程中出現(xiàn)的“換將”風(fēng)波，或是此次重整遇阻的關(guān)鍵原因之一。

　　此前，市場一直有傳聞，原聯(lián)合體成員賽邁科先進材料股份有限公司（下稱“賽邁科”）向?qū)幉ㄊ雄粗輩^(qū)人民法院發(fā)去訴訟投訴文件，稱雖然公司所在的投標聯(lián)合體成功中標，但賽邁科的重整投資者資格卻被TCL產(chǎn)投替換，公司對新重整協(xié)議的簽署并不知情，要求鄞州區(qū)人民法院判決該重整計劃無效。

　　另一方面，任元林的“跨界”身份也成為爭議焦點。

　　作為揚子江船業(yè)創(chuàng)始人，任元林在造船領(lǐng)域戰(zhàn)績顯赫，但缺乏新能源產(chǎn)業(yè)運營經(jīng)驗。

　　市場普遍擔(dān)憂，任元林掌控的“揚子江系”曾參與4家上市公司，但最終大多走向退市，未來恐怕難以保障杉杉股份核心業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)展。

　　針對市場質(zhì)疑，聯(lián)合體曾回應(yīng)稱，入主后將保留杉杉現(xiàn)有優(yōu)秀管理團隊，同時借助TCL產(chǎn)投的產(chǎn)業(yè)資源實現(xiàn)協(xié)同，認為跨行業(yè)投資風(fēng)險可控。

　　重整進程或?qū)⑼频怪貋?/p>

　　隨著《重整計劃（草案）》被否，杉杉集團重整將走向何方？

　　據(jù)企業(yè)破產(chǎn)法第八十七條，即便債權(quán)人會議未通過重整計劃草案，法院在滿足特定條件下可強制批準。

　　但接受上海證券報記者采訪的法律界人士普遍認為，此次三大組別集體否決的情況下，強制批準的可能性極低。“強制批準需建立在充分保護否決組別利益的基礎(chǔ)上，如普通債權(quán)清償比例不低于清算程序、出資人權(quán)益調(diào)整公平公正等，而當(dāng)前顯然未達成這一前提”。

　　杉杉股份公告表示，后續(xù)重整能否成功存在不確定性，重整管理人將繼續(xù)推進重整工作。

　　一位長期關(guān)注杉杉股份的資深律師告訴記者，未來努力的首要方向還是協(xié)商，即調(diào)整方案以爭取反對組別支持，可能包括優(yōu)化債務(wù)清償比例、補充產(chǎn)業(yè)整合承諾、厘清遴選程序爭議等。

　　“從各方訴求來看，債權(quán)人核心關(guān)切是債務(wù)收回效率與安全性，這依賴于杉杉未來經(jīng)營表現(xiàn)；地方政府則重視產(chǎn)業(yè)鏈安全，傾向于引入具備產(chǎn)業(yè)協(xié)同能力的投資者；任元林聯(lián)合體若想推進入主，需同時打消市場對其跨界運營能力的顧慮，并妥善解決賽邁科引發(fā)的法律糾紛?！鄙鲜雎蓭煼治龇Q。

　　也有接近該事件的投行人士告訴記者，杉杉集團破產(chǎn)重整一事進行到目前的狀態(tài)，非常有可能重新進行遴選。

　　重整是平衡的藝術(shù)

　　杉杉集團重整被否凸顯出上市公司重整的復(fù)雜性。

　　在當(dāng)前環(huán)境下，上市公司重整已不再是簡單的“資本接盤”，而是需要兼顧債權(quán)人利益、產(chǎn)業(yè)可持續(xù)性、程序公平性的系統(tǒng)工程。

　　此次任元林聯(lián)合體方案之所以遇阻，實質(zhì)上也是未能在程序正義、清償保障與產(chǎn)業(yè)承諾之間形成平衡。

　　未來在上市公司的重整中，“白衣騎士”的選擇不僅要考量資本實力，也需兼顧產(chǎn)業(yè)協(xié)同能力與誠信記錄；而管理人在推進過程中，必須堅守公平公正原則，充分保障各方知情權(quán)與參與權(quán)，才能實現(xiàn)債權(quán)人、投資者、企業(yè)與產(chǎn)業(yè)的多方共贏。

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